中金发布研报称，守护汇丰控股（00005）“跑赢行业”评级和筹算价102.3港元，对应1.3倍、1.2倍2025E、2026E市净率。该行守护2025E盈利预测基本不变，由于瞻望公司营收有望保抓较好韧性，上调2026E盈利预测3.9%至244.65亿好意思元。刻下汇丰交游于1.1倍、1.0倍2025E、2026E市净率，鼓动陈诉率（派息+回购）区分达到12%和11%，估值仍然具备较高的性价比，该行以为后续汇丰估值水平擢升既来自于比拟其他银行同行折价的收窄，也来自市集关于ROE预测的上修。

中金主要不雅点如下：

该行瞻望25E、26E汇丰经调口径营收同比-0.4%、+2.3%，经调口径税前利润同比-2.9%、+2.3%，经调口径ROTE区分达到16.1%和16.0%，有望处于公司携带的mid-teens区间（14-16%）上限，比拟刻下市集预期或存在上修空间，且改日ROTE存在进一步擢升的契机，主要来自：1）亚洲市集具备高成长性，非常是资产贬责业务，2）汇丰抓续加多中枢上风业务的资源进入，优化业务布局，3）汇丰闲暇精简组织架构，保抓邃密的成本秩序性，4）汇丰将股权回购看成进犯的老天职派面目。

汇丰在中国香港和英国两大主营市集上风剖判

汇丰于2024年10月秘书精简组织架构，决定将此前的三伟业务分部改革为新的四项业务分部，区分为中国香港（HKSAR）、英国（UK）、企业及机构首肯（CIB）、国际资产贬责及荒谬首肯（IWPB），并秘书对应的高管改革。2024年汇丰HKSAR和UK区分孝顺总营收的22%和18%，孝顺税前利润的29%和21%。2024年HKSAR和UK业务ROTE区分为38%和25%，远高于CIB和IWPB两个国际收集业务的14%和16%。

新的组织架构强调发达国际收集布局上风

2008年金融危急后，汇丰迟缓将自己的政策定位从作念“The world’s localbank”转向以寰宇收集处事企业客户、发展新兴市集的资产贬责及有限度效应的零卖银行业务。2020年后，前任CEO NoelQuinn提倡的政策愈加明确，将亚洲和资产贬责业务看成改日要点投资和增长标的，并筹算迟缓退出低收益、非政策区域和业务。2024年，新任CEO GeorgesElhedery更进一步，对公司业务和组织架构进行简化，不息安适中国香港和英国两个主营市集的限度效应，但在主营市集除外则要发达国际收集布局上风，将要点放在跨境企业和资产贬责业务上。

风险领导：国际降息幅度超预期，非息收入增长不足预期。

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