智通财经APP获悉，中金发布研报称，基本保管腾讯音乐-SW(01698)25/26年Non-IFRS净利润预测不变。面前港股对应17.4/15.2倍25/26年Non-IFRSP/E，保管“跑赢行业”评级。接头到公司毛利率好于预期且行业估值树立，该行上调港股指标价至65.2港元，对应22/19倍25/26年Non-IFRSP/E。公司公布4Q24功绩，收入74.58亿元，同增8.2%，略超该行预期(73.60亿元)和Bloomberg一致预期(72.94亿元);Non-IFRS净利润22.80亿元，同增44.8%，超该行预期(19.71亿元)和Bloomberg一致预期(19.82亿元)，主要因毛利率高于预期，及销售和惩办用度低于预期。

中金主要不雅点如下：

料1Q25音乐付费收入健康增长，告白业务积极探索用户激勉时势

在线音乐：4Q24收入58.31亿元，同增16.1%。音乐订阅收入同增17.4%至40.30亿元，其中付用度户数环增200万东说念主至1.21亿东说念主;ARPPU同增3.7%至11.1元/月。公司功绩会提到，4Q24SVIP范围和价钱均有环比训诲。该行瞻望公司2025年音乐业务有望无间完满健康增长，其中ARPPU或在SVIP用户漂浮助力下握续隆重训诲，订阅范围举座健康膨胀。非订阅收入4Q24同增13.4%至18.01亿元。公司功绩会上提到，受益于用户激勉时势的探索，2025年告白收入或完满较好同比增长。

外交文娱：4Q24收入16.27亿元，同降13%，环比增长，其中公司功绩会提到，全民K歌的VIP范围和视频直播等发达隆重;外交文娱2025年收入在行业有压力下同比可能仍有着落。

4Q24毛利率无间环比训诲，2025年仍然爱重ROI和结构优化

4Q24毛利率环比训诲1ppt至43.6%，受益于音乐订阅及告白收入增长及原创本色的安宁增多等。公司4Q24销售用度率环比小幅训诲，惩办用度十足值有所着落。公司功绩会上提到，2025年在探索新技艺等基础上，销售用度十足值或同比小幅增长，销售用度率或同比基本握平;毛利率和Non-IFRS净利率有望无间同比训诲。

公司对长期隆重增长有信心，爱重鼓吹禀报

公司公告中提到，董事会近日已批准新一期股份回购筹划，自2025年3月起24个月回购多达10亿好意思元;2024年，董事会亦书记每无为股派息0.09好意思元(每ADS0.18好意思元)，现款股利总数2.73亿好意思元，若使用北京时代3月18日收盘价操办，股息率为1.38%。公司功绩会提到，现款分拨方面，往常在契机合乎下筹划投资本色生态技艺和国外业务等。该行觉得，公司爱重鼓吹禀报，后续冷落情切长期盈利空间安宁开释。

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