智通财经APP获悉，中金发布研报称，初次隐蔽布鲁可(00325)赐与“跑赢行业”评级，设想价105.00港元，对应2025/26e 24x/18x经调P/E，看好拼搭扮装类玩物在人人阛阓的广袤成漫空间及布鲁可已构建的居品打造、IP运营及渠谈上风。该行预测公司调度后的2024~26年EPS分手为2.2、4.1、5.4元，CAGR为57%。

中金主要不雅点如下：

布鲁可：高速成长的国内拼搭扮装类玩物龙头

受益于居品供给束缚迭代立异、优质IP最先、耗尽群体扩容等，人人拼搭扮装类玩物阛阓比年来高速成长，沙利文预测其2023-28年有望保握CAGR约29%，至2028年阛阓领域达996亿元。布鲁可现为中国第一(市占30.3%)、人人第三(市占6.3%)的龙头，且已开启高速成长久，后续远景广袤。阛阓低估了公司的品牌力、渠谈上风，以及后续扩品类与出海的细则性。

中枢竞争力：①居品力：公司于2022年在国内立异推出拼搭扮装类玩物，通过“骨血皮”的居品设想体系兑现跨越于行业的形象复原、步履度和拼搭乐趣，成为撑握其居品力的基础并推动公司逐步成长为品类引颈者。公司具备较强研发实力，限度1H24研发团队共331东谈主，领有431款在售SKU，且质价比卓绝，灵验隐蔽广袤的东谈主群和价钱带需求;②渠谈力：线下+线上，国内+外洋全隐蔽，主力渠谈为线下大流畅渠谈，限度1H24经销商511名，深度隐蔽一二线城市与80%三线及以下城市，纯真高效的渠谈管控灵验撑握公司健康可握续成长;③IP运营：限度2024年底在手IP达50余个，借助高效推新、盲盒玩法等运营想路，已到手贸易化12个授权IP，灵验考据其IP滚动才气;自有IP耕种亦同步激动，1H24强者无穷系列收入占比已达17%且仍保握高速成长。

成长驱能源：①IP及品类拓展助力用户圈层拓展：公司在售SKU主要面向6-16岁男孩用户，凭借在手50余个IP储备，和已冉冉考据的耕种才气，也并吞载具、场景类等新品类布局筹谋，将来有望拓展至女性、高年事用户群体;②渠谈及价钱带延长助力加深隐蔽：国内将深耕线下网点，尤其凭借9.9元居品系列掀开下千里阛阓，同期布局品牌旗舰店等DTC渠谈;③搭建出海新成长弧线：外洋已拿到部分IP授权，筹谋摄取国际化东谈主才、与更多当地渠谈伙伴协作，公司出海远景可期。

潜在催化剂：IP新品热销、新品类推出、参预港股通。

风险教导：竞争加重，授权IP流失，新品不足预期、供应商流失、原材料价钱波动。

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